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瑞凌股份:增长源于替代,行业整体回暖仍需等待

发布时间:2012-02-13    研究机构:平安证券

公司是国内逆变焊机行业的引领者

公司自成立以来始终专注于逆变焊割设备的研发、生产、销售,在国内逆变焊机领域排名第一。公司以四个品牌承载九大系列产品,500多个型号的产品可满足绝大多数行业的需求。

逆变趋势性替代传统,短期增长将主要源自替代率的提高

与以变压器为主体的传统焊机相比,逆变焊机节能、轻便、省材、焊接效果好。

目前,欧美等发达国家逆变焊割设备占整个电弧焊比重约为60%~70%, 而我国这一比重目前只有30%左右。

焊机行业整体增速与粗钢产量增速相关度较高,在GDP 增速减缓和产业结构转型的背景下,2012年焊机行业整体仍不乐观。逆变焊机的增长将主要源自对传统焊机的替代,我们预计今后两年增速可能在10~13%。

竞争优势主要体现在成本、品牌和渠道,行业集中度或将是个缓慢提升的过程

由于在是否具备生产能力的层面,逆变焊机行业的技术壁垒不高,企业的技术差异主要体现在产品的性能稳定可靠性方面。由于进出门槛不高,行业集中度将是个缓慢提升的过程。企业的竞争力更多的体现在成本控制、品牌认可度和渠道控制力方面。

公司依靠先进的技术积累和多年的生产经验,在同质量产品的规模成本方面具有优势;通过国内外经销商的合作,公司瑞凌品牌的市场认可度也在逐渐提升;

公司还剩余6亿左右的超募资金,目前行业内仅两家公司上市,资金优势也有助于公司在行业不景气时加快提升市场占有率。

专机业务受宏观经济影响更大,数字化焊机将是未来增长点

公司通过收购珠海固得公司,加快了向焊接专机领域的扩展,由于此类产品包括焊接小车在内对应的下游行业为工程机械和造船,在目前行业趋势向下的阶段,业务增速并不乐观,回暖仍待观察。此外,公司储备的数字化焊机产品逐渐成熟,由于工业自动化和替代人工的需求,今后随着成本的降低将成为公司新的增长点。

n 盈利预测及估值

预测2011和2012年EPS 分别为0.49元和0.56元,对应2月10日收盘价的PE 为18.9和15.7倍。今年应注意行业需求可能不断恶化的风险,增长的催化剂源自经济回暖和超募资金的运用以及出口情况超预期,维持“推荐”评级。

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