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瑞凌股份2011H1业绩点评:业绩符合预期,未来快速增长势头不减

发布时间:2011-08-24    研究机构:群益证券(香港)

2011H1综合毛利率27.3%,下半年成本压力逐步消化:上半年公司综合毛利率为27.3%,同比去年下降1.8个百分点,主要在於公司主要原材料电子元器件及铜、铝等金属价格呈上升趋势影响。展望下半年,我们预计下半年大宗原材料价格将在高位震荡,公司成本上涨压力逐步消化,预计全年毛利率在26.7%,同比去年下降1.5个百分点。

期间费用率控制良好,主要受募集资金利息收入降低财务费用影响:上半年公司费用率控制良好,期间费用率为10.3%,同比下降1.6个百分点。其中受产品销售规模扩大影响,销售费用率为6.8%,同比上升1.7个百分点;管理费用率保持稳定,为7.2%,略比去年高0.2个百分点,财务费用率则受募集资金利息收入的影响,为-3.7%,比去年同期下降3.6个百分点。

未来行业增长空间较大,公司作为细分领域龙头前景看好:公司作为逆变焊割设备龙头将充分受益於我国焊接行业发展兴旺的趋势,未来发展空间大。首先,我国作为钢铁大国,但焊接用钢相对工业发达国家比例仍较低,随着我国工业化进程的加速,未来发展空间较大;其次.我国焊接市场容量已具规模,但逆变焊割设备产品比重偏低,国内逆变焊割设备还有很大的增长空间;国家对“环保、节能"的要求越来越高,焊割设备应用企业对焊割设备的节能、环保性能越来越重视,逆变焊割设备面临较好的发展机遇,使用比重将稳步上升。

盈利预测:2010年我国逆变焊机市场容量为70亿元,预计2011、2012年将分别达到87亿元、109亿元,公司作为行业领军者之一,有望通过技术升级及管道完善,并通过募投项目释放、收购兼并实现快於行业发展的成长。预计公司2011年、2012年实现净利润1.16亿元(YOY+32.3%)、1.75亿元(YOY+51.4%),EPS0.52、0.78元,当前股价对应2011、2012动态P/E为30X、20X,鉴於公司作为逆变焊细分领域龙头地位及行业发展利好因素,当前估值偏低,维持“买入"建议,目标价18.20(2011年P/E35X)。

申请时请注明股票名称