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瑞凌股份:逆变焊割龙头,享受行业超额增长红利

发布时间:2011-04-01    研究机构:天相投资

2010年公司实现营业收入6.16亿元,同比增长59.03%;营业利润9,983万元,同比增长95.75%;归属母公司所有者净利润8,812万元,同比增长96.51%;全面摊薄每股收益0.79元/股;公司分配预案为每10股派发现金红利5.00元(含税),以资本公积金每10股转增10股。

逆变焊割市场正处于快速增长期,前景广阔。1、焊接用钢比重上升使焊割行业增速超过钢铁产量,预计市场规模年均增速在8%左右。目前我国焊接用钢量占钢材总量的比重在40%-50%左右,未来有望达到60%-70%的工业发达国家水平。

2、逆变焊割设备进入替代加速期,未来行业增速将超20%。

2010年逆变焊割市场增长25%,占比从28%上升至31%。行业进入替代加速期。3、全球焊割设备产业有望向中国转移,国内公司面临难得发展机遇。2009年全球焊割设备市场规模超过1400亿元,空间广阔。与发展中国家相比,我国具有发展焊割设备产业的资金、技术优势,与发达国家相比,我国具有劳动力优势,未来中国部分掌握核心技术的优势企业有望在国际市场占据重要位置。

2010年公司逆变焊割设备保持高速增长,市场地位进一步提高。2010年焊机实现收入5.49亿元,同比增长60.79%,毛利率为27.75%,同比下降0.07个百分点,焊机在保持毛利率稳定的前提下,实现收入持续高速增长;切割机实现收入5,208万元,同比增长29.23%,毛利率为35.28%,上升4.68个百分点,产品盈利能力得到显著增强。

海外市场拓展成效显著。2010年公司海外市场实现收入1.61亿元,同比增速达97.86%,收入占比为26.23%。公司在海外空白市场取得重大突破,目前主要覆盖澳大利亚、俄罗斯、埃及、东南亚、东欧、中东等国家和地区。未来公司在发达国家市场拓展将采取联合设计、ODM等方式;而在发展中国家,将全力推广自主品牌。

预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.17元、1.72元和2.24元,对应37.80元最新收盘价的市盈率分别为32倍、22倍和17,给予“增持”投资评级。

风险提示:募投项目产能投放不及预期,市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称